科捷智能科技股份有限公司（以下简称“科捷智能”，688455.SH）近期发布的半年报显示，公司依然处于亏损状态。
《中国经营报》记者注意到，自上市以来，科捷智能多个季度出现亏损。今年上半年，其营业收入约为4.92亿元，同比仅增长2.24%；而营业成本高达5.48亿元，扣非后归母净利润为-0.42亿元，相比去年同期亏损有所缩窄。
作为国内知名的智能物流和智能制造解决方案提供商，外界期待科捷智能在电商产业快速发展推动物流需求大增的背景下，公司业务有较大增长。但截至目前，科捷智能仍未扭亏。据公司披露，自2024年以来，科捷智能规划减少低附加值项目承接，并布局高价值、大规模项目，目前在手订单大增。
尚未扭亏
财报显示，科捷智能今年上半年营业总收入为4.92亿元，同比仅增长2.24%，而总成本高达5.48亿元；扣非后归母净利润为-0.42亿元，相比去年同期有所减亏。
记者注意到，自其2022年上市后，科捷智能一改上市前持续盈利的局面，连续两个会计年度出现亏损。不过，今年半年报披露的数据显示，其毛利率为21.68%，比去年同期的18.78%有所提升。
今年上半年科捷智能“营收增长、亏损收窄”主要得益于海外业务发展，成为营收与盈利增长核心。据了解，科捷智能采用“深耕海外本土客户+跟随中资战略客户出海”策略。上半年，其境外项目收入占比达51.62%，且因境外项目毛利率显著高于境内项目，该业务板块不仅推动营收规模提升，也为公司盈利水平改善提供关键支撑。
科捷智能方面透露，其优化了签单结构，推动盈利水平提升，一方面是减少低附加值项目承接，另一方面布局高价值、大规模项目。
在回复记者采访时，科捷智能相关负责人表示，2025年第二季度单季公司已实现盈利，净利润606万元，同比增长165.52%。公司新签海外订单表现强劲，2025年上半年新签海外订单8.66亿元，同比激增155.55%，延续了2021年以来海外订单持续增长的势头（2021—2024年海外订单分别为3.95亿元、4.87亿元、6.27亿元、11.36亿元）。公司在欧洲区域累计签单突破1.5亿元，并成功进入波兰、阿联酋、英国、新加坡等新市场。公司正在加速海外子公司与本土化团队建设，缩短国际项目交付周期，客户满意度持续提升。战略转型效果显著，海外业务已成为公司核心增长引擎。
记者注意到，上半年，科捷智能经营活动现金流入为7.08亿元，其中销售商品、提供劳务收到的现金为6.60亿元，相比去年同期的6.81亿元，有所下滑，而这也是其自上市以来，首次半年报该科目呈现下滑；而经营活动现金流出为10.00亿元，高于去年同期的8.44亿元，这直接导致其经营活动现金流净额为-2.91亿元。科捷智能表示，经营活动现金流量净额同比减少1265.25%，主要是由执行订单大幅增加，购买商品、接受劳务支付的现金大幅增加所致。
尽管背靠顺丰、京东等电商物流巨头给科捷智能带来较大的营收规模，但硬币的另一面则是较低的毛利率。
毕马威华振会计师事务所近期在《关于科捷智能2024年年度报告的信息披露监管问询函回复的专项说明》（以下简称《说明》）中表示，2023年，国内外环境愈加复杂多变，在经济增速下行、行业竞争态势加剧等多重不利因素下，科捷智能采用“高性价比”的竞价策略，着力维护与主要客户合作关系，巩固和扩大市场份额。
《说明》披露，科捷智能2024年境内智能物流系统前5大客户中，其对京东、顺丰、拼多多、希音等的毛利率分别仅为7.66%、3.29%、11.04%、9.36%，而这些电商巨头分别为其贡献营收3.20亿元、2.66亿元、0.11亿元和561.06万元。
在手订单大增
上半年，科捷智能资产总计33.27亿元，资产负债率则达73.28%，比去年同期的60.77%大幅提高，流动比率1.21，速动比率为0.66。
上半年，科捷智能流动资产合计为26.97亿元，其中交易性金融资产达3.13亿元，比去年同期的3.88亿元略降，主要是用于购买证券公司收益性凭证所致。
在投资活动现金流科目中，今年上半年其投资活动流入2.94亿元，主要来自收到其他与投资活动有关的现金为2.87亿元，系赎回理财产品，而在去年同期该科目更是高达11.68亿元；投资活动现金流出4.48亿元，分别流向支付其他与投资活动有关的现金为4.16亿元，系购买收益凭证、结构性存款等理财产品，去年同期该科目为10.76亿元，以及构建固定资产、无形资产等0.61亿元。其投资活动产生的现金流净额为-1.84亿元。
上半年，科捷智能流动负债为22.34亿元，其中短期借款为3.50亿元；非流动负债为2.04亿元，其中长期借款1.97亿元。
上半年，其筹资现金流中，其筹资流入4.07亿元，全部为借款；筹资流出为3.00亿元，主要是流向偿还债务1.75亿元，支付其他与筹资活动有关1.21亿元，主要系回购库存股1.20亿元，以及分配股利、利润或偿付利息等544.30万元；筹资活动现金流量净额为1.06亿元，相比去年同期的1.36亿元减少21.98%，半年报披露，系公司回购股份，导致筹资活动现金流量流出增加。
上述科捷智能相关负责人表示，公司高度重视资金管理和财务稳健性。理财资金主要来源于阶段性闲置资金，其使用均经过谨慎规划。公司始终坚持规范的资金管理，确保在满足日常运营、项目投资和债务偿还所需资金的前提下，对暂时闲置的资金进行现金管理，以提升整体资金回报。同时，公司持续实施股份回购，截至 2025 年 8 月 31 日，正在执行的第三期股份回购方案已累计回购1180.96万股（占总股本 6.53%），支付资金1.33亿元，充分体现公司管理团队对自身价值的认可与科捷智能长期发展的信心。
该负责人表示，公司的资金运作是基于优化财务结构、降低融资成本的战略考虑。通过借入低息借款置换成本较高的债务，旨在降低综合融资成本，提升资金使用效率。公司采取了一系列措施加强资金管理：强化应收账款回收管理，通过业财一体化实现“四流合一”，供应链端到端集成显著提升了项目交付效率和资金周转速度。同时，公司依托数字化产业园投入运营，通过整合生产模式革新、管理升级与流程再造，构建起精益化、敏捷化、柔性化的现代生产体系，全面提升运营效率。
上半年，科捷智能存货大幅提升，规模达12.23亿元，占总资产比重达36.75%，而去年年底存货为7.44亿元，占总资产比重为25.54%，而去年年中为7.50亿元。半年报披露系执行在手订单较多，项目在产品较去年同期增加所致。
记者了解到，上述《说明》中在回应“原材料大幅下滑的具体原因，与收入下降趋势不相匹配的合理性”时表示，科捷智能期末存货主要由原材料以及在产品构成。由于核心产品——智能物流系统和智能制造系统项目实施周期较长，且成本受订单技术要求影响显著，因此期末存货余额主要与在手订单金额及项目实施进度相关，与原材料或在产品分项变动没有明显的相关性。一般而言，公司智能物流系统与客户签订订单后通常在9至12个月完成项目验收并确认收入，智能制造系统部分项目由于定制化属性更强，通常项目周期较智能物流系统更长，因此科捷智能当期确认的营业收入与期初在手订单金额和期初在产品余额相关性较高。这意味着其营业收入、期初存货余额、期末在手订单呈现正相关性。
数据显示，科捷智能2024年年末存货余额为7.44亿元，而营业收入13.94亿元，存货与营收之比约为0.53；2023年存货为6.77亿元，营业收入为11.48亿元，存货与营收之比为0.58。而2024年年中存货为7.50亿元，营业收入为4.81亿元，存货与营收之比1.56；2023年年中存货为5.63亿元，营业收入为3.56亿元，二者比值为1.58。2023—2024年年中、年末其比值较为平稳。但结合今年半年报来看，其营业收入并未明显增长，但其存货增速更高，存货与营收之比达2.49。
对此，该负责人表示，存货增加主要系公司业务快速发展及保障项目顺利执行所致。2025 年上半年公司新签订单量激增，其中海外订单8.66亿元，同比增加155.55%。截至2025年3月末，公司在手订单金额达到31.91亿元，在手订单规模同比增长30.51%；截至2025年6月末，公司在手订单约40亿元，在手订单规模同比增长约80%，新签订单规模的增长、毛利率的稳步提升为 2025年及以后年度公司业绩增长奠定坚实基础。为保障重大项目的顺利执行和按时交付，公司进行了必要的原材料和设备储备。存货增加与业务增长相匹配，特别是海外业务快速发展需要提前备货以缩短交付周期。公司通过加速海外子公司与本土化团队建设，提升国际项目交付效率，存货周转速度正在加快。目前存货水平反映了公司为未来收入增长所做的准备，与业务发展需求相符。
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